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人民币汇率走势上周（1月21日-1月25日），美元指数总体呈现大幅下行的态势。美元指数全周从96.3519下行至95.6584，美国经济趋势走弱，市场预期美联储提前结束缩表促使美元走低。具体而言，离岸人民币CNH/USD周五录得6.7530，在岸人民币CNY/USD周五录得6.7640，一周分别升值524pips和贬值261pips。上周五1年期CNY NDF为6.8070一周贬值250pips。

宽信用后资本市场将趋回暖从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素。随着未来投资的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显，并将造就中国股市持续向上基础。2017年，中国的中长期流动性已得到明显改善；2018年，中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下，金融机构2018年的报表扩张明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化，货币市场利率下行趋势形成，债市正面临筑底回升态势。

【其他】东阳光：拟非公开发行不超10亿元公司债券东阳光（600673）2月12日晚间公告，拟非公开发行总额不超过10亿元的公司债券，用于补充流动资金和偿还金融机构借款。正邦科技：2019年获政府补助共计8286.98万元正邦科技（002157）2月12日晚间公告，公司及下属子公司2019年度获得政府补助共计8286.98万元，占公司最近一个会计年度经审计的净利润的42.84%，预计占公司2019年度合并报表净利润的4.6%-5.18%。

实际上，诺德豪斯本人的许多观点也有争议，例如征收碳税、对化石能源燃烧的对象数量进行控制等观点不被很多自由派学者所认可；另一方面，他不主张不惜一切代价减排，这也不被一些激进的环境研究学者认可。高宇宁认为，诺德豪斯秉持了科学客观公正的态度，其专业学者的风骨得到大家的尊敬。

长城汽车：1月份销量同比降28%长城汽车（601633）2月12日晚间公告，1月份销量80261辆，同比下降28.16%；1月份产量76537辆，同比下降31.79%。【增减持】力盛赛车：股东苏维锋拟减持6%股份力盛赛车（002858）2月12日晚间公告，持股7.43%的股东苏维锋计划以大宗交易和集中竞价方式合计减持757.92万股（占公司总股本的6%）。

杠杆率增量可以驱动经济增长，但由此导致的存量过快累积则可能物极必反。我们提到，当债务水平较低时，杠杆率变动和经济增长呈正相关，如美国1983年杠杆率快速上升，GDP也进入高速增长期。虽然国际宏观背景是石油危机、海湾战争的爆发，也即能源条件恶化使经济产出能力受损，杠杆率增长难以持续，且由于该阶段杠杆率过快积累，存量债务过高，经济增速开始放缓，1985年GDP增速下降，杠杆率增量也开始回落，但是杠杆率变动略微滞后性，经济经历了一段滞胀时期。一边是资本的边际回报下降，另一边是乐观预期使得企业还在扩张，直到经济表现变差修正了过度乐观的预期，杠杆扩张的步伐开始放慢，并开始出现压低杠杆的现象，1988年后杠杆率也开始下降。1991年海湾战争结束以及阿拉伯国家增产，石油能源的负面效应消退，美国经济增速触底，随后开始缓和。